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美联储加息落地 这一次中国央行会按兵不动?

2017-06-15 09:01:51 来源:21世纪经济报道 作者:TONY 我来投稿

北京时间周四(6月15日)凌晨02:00,美联储宣布上调利率25个基点,预期1.25%,前值1%。

美联储决议声明表示,上调贴现利率25个基点,至1.75%。预计2017年将开始缩表。

美联储表示,经济活动温和增长,开支上升。预计通胀率近期将“在一定程度上保持在低于2%的水平”。劳动力市场持续走强,商业投资扩张。

美联储重申美联储预计经济将保障FOMC循序渐进地加息。重申通胀率中期之内将保持在大约2%附近。

市场反应强烈

美股高开后回落:

北京时间6月14日晚间,美股高开后渐渐回落。截止北京时间01:15,下跌0.07%,报2438.55点。

标普500指数走势

油价暴跌:

美油跌破45美元关口,布油失守47美元关口。WTI原油期货下跌1.7美元或3.5%,刷新5月5日(当天低点43.77美元/桶)以来低点至44.72美元/桶。布伦特原油期货下跌1.7美元或3.3%,刷新5月5日(当天低点46.65美元/桶)以来低点至46.94美元/桶。

美债重挫:

美国5-30年期国债收益率跌幅扩大,刷新2016年11月份前期或月中以来新低。美国10年期国债收益率重挫10.4个基点,刷新2016年11月10日(当天低点在1.991%)以来低点至2.103%。美国30年期国债收益率重挫9.1个基点,刷新2016年11月9日(当天低点在2.522%)以来低点至2.770%。美国两年期国债收益率大跌7.3个基点,刷新6月6日(当天低点在1.278%)以来低点至1.290%。

黄金大涨:

美国经济数据发布后后,黄金短线快速拉涨,站上1270美元/盎司关口;美元/日元、10年期美债收益率快速走低。

通常,美联储加息,全球感冒,这次带来哪些影响?一旦美国加息,中国会不会跟进?对于人民、A股等会有什么影响?

其实,3月份以来,伴随一行三会的强监管措施,国内资金利率已经在持续攀升,中国的“加息”已经走在美国之前,而且有明显的“透支”倾向,实际隐含加息高达3次。

市场会做何种反应?

一、为什么说加息毫无悬念?

看看大型机构怎么说:

高盛:

美联储6月份加息无疑。明天耶伦的新闻记者会,应该会就美联储6月加息后的下一步紧缩措施究竟是资产负债表正常化还是年内第三次加息行动,给出更加明确的信号。

摩根士丹利:

美联储加息25个基点并不会造成惊喜,加息是每个人都在期待的。问题在于美联储如何将加息与收缩资产负债表结合起来。如果美联储对此没有提及很多,那将被市场解读为鸽派加息。

美银美林:

美联储6月极有可能加息,且当前市场已经对此进行充分计价。本次会议焦点是此次决议的基调及对于此后政策行动的预期将提供更为明确的指引。

二、美联储加息,中国是否会跟进?

从上面的情况看,重要问题不在于美联储是否会这么做,而是中国会如何表现。

假设美联储真的加息,那么这一次中国央行会跟进操作吗?

还记得上一次美联储加息吗?今年3月16日凌晨,美联储将联邦基金利率上调25BP。仅仅数个小时后,中国央行上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率(OMO)10个基点,同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率(MLF)也分别上调10个基点。

应该说,现在中国完全没有加息压力。因为中国3月份之后,中国央行的紧缩政策方面已经全面领先于美联储,而非跟随。伴随一行三会持续去杠杆、加强金融监管下,市场流动性已大大收紧。市场资金利率已经得到了明显提升。

从上图可以看出,银行间同业利率从3月底以来,持续攀升。目前仍然是一个高点。

其实,中国的“加息”已经走在美国之前,有明显的“透支”倾向。如果从债券市场看,中美利差也明显扩大。中国债券市场隐含加息次数达到了3次,大大超过美国实际加息次数。

三、对人民币、A股、黄金影响如何?

人民币

一旦美联储加息,美元会上涨吗?从上次的经验看,美元不涨反而是下跌了。

人民币下跌还是上涨?从上次的经验看,是上涨的。

相比较而言,人民币在今年表现亮眼。连续4个月的外汇储备大幅回升,进一步对人民币汇率形成支撑,从而大大减弱美元加息对中国货币政策的制约。从技术分析的角度来讲,意味着人民币的下跌趋势已经被扭转了。

5月份,非美元货币兑美元总体升值,美元指数贬值。而对应到美元和人民币,下图可以看出人民币在持续坚挺当中。

一旦美联储加息,会不会逆转这个局面?

其实从特朗普风险预期已被计入美元走势中,美国医改、税改没有推进,而且在赤字约束下,特朗普财政刺激计划也难及预期,都不会让美元走出令人惊艳的上涨。目前,人民币已经不是全球最贵的货币。大多数新兴市场货币从2016年就开始涨了,和我们出口导向相似的亚洲货币今年年初也开始持续涨,和其他非美货币比,人民币就是乌龟,爬得最慢。

A股

每逢美联储召开议息会议,资本市场都是“心惊胆战”,近年来A股对美联储加息的关注度也越来越高。

2016年美联储历次议息会议对应A股表现

据统计,去年以来,美联储召开过7次议息会议。会议召开前夕,A股有6次是下跌的,下跌概率逾八成,利空冲击比较明显,议息会议结束后,美联储并没有启动加息,A股又重回原有轨道,以上涨为主,表现出明显的强势。

再来看下,美联储的历次加息对A股有何影响:

更多观点倾向认为,今日A股的下跌,已经部分消化了加息对A股的影响。

黄金

从历史走势来看,黄金的阶段性低点与美联储加息的时间点非常接近,美联储加息以后,黄金价格开启大幅反弹行情,2016年12月加息后此表现尤其明显。

四、此次会议重点仅在于加息?那你就错了

事实上,此次议息会议的重点早已不在于加息本身,美联储对于未来利率路径的阐释,是否会给出具体的缩表计划,中国央行是否会“应声而动”采取“加息”行动,这些的关注度或已超越关注利率决议本身。

目前市场普遍认为此轮加息毫无悬念,并开始寻找第三次或第四次加息的线索,路透最新公布的调查显示,美联储今年将再加息两次,倘若此次加息尘埃落定,则之后仅还加息一次,引发了投资者对通胀前景和经济增长的怀疑。

此前公布的5月份货币政策会议纪要显示,美联储就缩减4.5万亿美元资产负债表达成共识。高盛经济学家Jan Hatzius预计,美联储会在9月宣布资产负债表正常化计划。今晚的新闻发布会耶伦是否会对缩表的时间、规模、方式和应对措施进行进一步的阐述,给出一些具体的细节,是社会大众非常关注的。

今年3月美联储加息后,中国央行迅速跟进,将7、14、28天期逆回购利率全线上调10个基点,6个月及1年期中期借贷便利(MLF)利率也较前次操作上调10个基点。虽然当时官方解释此举并非加息,但在美联储加息后短短的几个小时里作出此举动,不禁有“跟随加息”之嫌。

但这一次主流观点认为,此次央行将按兵不动,部分原因是目前人民币汇率稳定,央行通过对货币工具的灵活使用带来了流动性稳定预期。凯投宏观称,中国央行最近的表态更强调维持流动性稳定,“实际上,我们现在觉得即使美联储持续紧缩一段时间,中国也不会提高市场利率”。

中国知名经济学家、中国央行前顾问余永定认为“眼下中国需要保持利率稳定,”“没有必要跟随美联储。”

五、美联储加息对中国有何影响?


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